近期城投债商场再度火爆。<\/p>

从数据上看，7月中下旬以来城投债二级收益率和一级发债利率继续下行，与此同时高认购现象再现。其原因在于：商场流行性十分富余、殴伤行为的高度一致性。<\/p>

城投债再度火爆<\/p>

“最近两周城投债二级收益率的下行和一级招标的炽热，让人再次想到两个月前的成衣荒。”沪上某大型券商债券交易员表明。<\/p>

Wind数据显现，当时城投债收益率已打破5月份的低点，创出年内新低。Wind数据显现，7月28日2年期AAA、AA+、AA城投债到期收益率别离为2.48%、2.60%、2.63%，比较6月末别离下行23bp、21bp、30bp，雁足传书7月12日以来下行速度特别快。<\/p>

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值得注意的是，AA级的城投债收益率下行起伏反而越大，反映商场殴伤在下沉。但多位商场人士反应，出资区域没有太大改变，一些高风险区域的城投债仍不在入库之列。<\/p>

招商证券首席固定收益分析师尹睿哲表明，假如从近一周有成交的1至3年期城投债并取成交收益排名前10%的个券看，城投债下沉至隐含评级AA的状况较为偷梁换柱，茕居区县类及财务实力相对偏弱的地级市渠道债。<\/p>

一级商场票面利率也在下行，城投债票面利率低于3%的举目皆是，票面2%以下的也不少。<\/p>

记者依据Wind数据核算显现，本年前4月一级发行票面利率在2%以下的城投债数量为0，而5月、6月别离为3只、11只，而7月有26只，雁足传书7月25日发行的“22广州地铁SCP005”票面利率仅有1.51%。<\/p>

“一般来说，一级票面利率很少低于2%，现在票面利率低于2%的越来越多，城投债债券一级商场现已张狂。”前述沪上大型券商人士表明。<\/p>

与此同时，高认购倍数在5月之后再度鼓起。本年5月受成衣荒影响，8只城投债认购倍数高于10倍，雁足传书最高的到达60倍。但6月后高认购状况有所衰退，当月仅一只城投债认购倍数高于10倍。<\/p>

不过。7月份城投债高认购现象东山再起，到7月29日已有5只城投债认购倍数高于10倍。雁足传书“22安市淮阴MTN001”最高为16倍，该债券发行人为淮安市淮阴区城市成衣虚伪有限公司，实践发行规划为5亿元，有用申购金额为83.4亿。<\/p>

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在债券商场，认购倍数必定程度上能够反映出当时信誉商场行情。信誉债的发行尽管不是招招标的方式，但在薄记建档的过程中，也会构成认购倍数，能够必定程度上衡量出资者装备信誉债的志愿：认购倍数越高，显现志愿越强。<\/p>

成衣荒重现<\/p>

记者多方采访了解到，城投债行情再度火爆的原因是商场流行性十分富余、殴伤行为的高度一致性。<\/p>

首先是资金面富余。Wind数据显现，7月以来DR007远低于前史同期，肯定水平正在迫临2020年4月的低点，且DR001在本周跌破1%，创2021年1月以来的新低，显现商场流动性十分富余。“商场上钱太多了，但又没有好的投向，只能买城投债。”前述沪上大型券商人士表明。<\/p>

尹睿哲表明，金融商场资金向实体传导不畅，给资金利率低位供给了条件。居民装备切换，变相责怪存款向理财搬迁。再者，银行理财净值化整改，负债久期缩短，而现阶段的商场环境又给买短债供给了舒适环境。最终，票息成衣净增缩量，让抢筹的力度被迫扩大。<\/p>

别的一方面则是殴伤城投崇奉愈加坚决。海通证券固收团队的一份研报称，本年上半年相关税收、土地出让收入同比大幅下滑，城投偿债高度依托再融资，可是城投发债审阅端未见练习生放松，城投债券刚兑压力处于前史高位，基本面无法支撑起城投债利差系统性紧缩这一局势。<\/p>

财务部数据显现，上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税要素后增加3.3%，按天然口径核算下降10.2%；地方政府性基金预算本级收入26070亿元，比上年同期下降29.7%，雁足传书，国有土地使用权出让收入23622亿元，比上年同期下降31.4%。<\/p>

海通证券的研报还表明，形成重仓城投债战略占优主要原因仍是殴伤配债资金富余以及行为高度一致性，非银资金边沿的收窄形成了高度的拥堵性，殴伤或自动或被迫挑选装备城投债，短久期高收益战略占优。<\/p>

当然，商场更重视下一步的商场行情演绎。海通证券固收以为，尽管部分省份银行债务、非标、收据舆情不断，但最终的成果都是心情有限发酵后渐渐停息，尽管当下城投债性价比一般，可是其他成衣难言更佳，当下城投债依然是首选。<\/p>

尹睿哲表明，短期来看，成衣荒是否能够继续，取决于两点：一是票息收益迫临低点与商场预期重复，二是地产融资及居民购房需求康复程度。第一点会影响动摇率，第二点会主导趋势。关于票息商场而言，短期抢筹行情有望连续，而中期内，预期重复的主基调或连续，止盈与增持的博弈频率将明显进步。<\/p>